【资讯】申万宏源A股市场需要重建89月有望迎来蜜月期

申万宏源：A股市场需要重建 8~9月有望迎来蜜月期

在7月22日申万宏源?“金融+”十三五规划主题策略会上，申万宏源首席策略分析师王胜表示，A股市场需要“重建”，2015下半年的投资主旋律是“震荡分化，修养生息”。

在7月22日申万宏源?“金融+”十三五规划主题策略会上，申万宏源首席策略分析师王胜表示，A股市场需要“重建”，2015下半年的投资主旋律是“震荡分化，修养生息”。　　对于投资策略，王胜表示，8~9月是重要事件集中的时间窗口，届时A股市场有望迎来阶段性蜜月期。下半年，新能源汽车和消费电子的性价比略高；主题方面，国企改革股价跌下来员工持股等推进会更快，十三五规划仍是下半年的主线；个股精选角度包括中报高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等。　　A股市场需要重建　　A股市场需要“重建”，2015下半年的主旋律是“震荡分化，修养生息”。　　在王胜看来，短期主导市场风险偏好的核心因素是管理层“后救市”时期的政策选择，部分资金利用“救市底”形成的看涨期权做多，存量资金仓位大幅提高之前反弹仍可能持续，但纯粹博弈性的反弹并非长久之计。所以，A股市场需要重建。　　随后，王胜深入分析了目前A股市场存在的矛盾。　　表面上，当前A股市场的矛盾体现在：第一，“恒星”互联网下山的时候，新的龙头板块尚不明确；第二，救市筹码如何退出仍有较大不确定性；第三，停牌公司仍超过600家，市场可能并未出清；第四，两融和股权质押风险并未完全消除。　　王胜说，本质上，化解这些矛盾需要A股市场在资金供需、市场信心和估值体系上进行“重建”。拉长时间段，大类资产配置格局仍有利于股权；未来货币政策的本质依旧是“中国版QE”；中国推进改革发展、新经济仍是必行之举，仍需要资本市场繁荣辅助。　　申万宏源策略团队认为，从一年以上的周期看，“慢牛”可以期待。但慢牛以重建为前提，而重建需要时间，因此“震荡分化，修养生息”是2015下半年市场的必然选择。　　A股市场的重建三要点　　王胜提出，A股市场的重建主要涉及三个方面。　　首先，资金供需的新平衡需要重建。虽然，救市政策出台后，资金需求方IPO、再融资、大小非减持都被控制，但是资金供给方场外配资和两融等受制于去杠杆，公募净申购受限于银行渠道对于股票市场的谨慎，保险救市任务之后继续加大权益配置比例空间有限。所以，资金供需的新平衡需要重建，而此平衡可能是一个供需均收缩的紧平衡。　　第二，市场信心需要重建。管理层仅呵护“慢牛”，4500点救市退出的一致预期以及去杠杆抑制了风险偏好的快速恢复，但管理层确保股票市场流动性的态度也非常明确，市场向下同样有底。未来，市场将大概率呈现波动幅度逐步收窄的休养生息状态，用时间换取新主线的出现和市场信心的重建，使股市风险溢价逐步从高位回落。　　第三，从PE到EPS，市场整体的估值体系需要重建。2015年上半年盛极一时的“市值故事”现在已不被接受，资产管理行业需要从新的角度(“硬邦邦”的业绩)挖掘投资机会，市场整体的估值体系需要重建。上涨途中，50倍PE的公司股价还能在新故事的驱动下趋势性上行至100倍PE；跌途中50倍PE若无令人心动的新投资故事恐怕难以力挽狂澜；虽然蓝筹股无大泡沫，但国际视野下也不便宜。　　王胜说，我们6月初建议均衡结构至今超额收益过于突出，加之救市资金可能有序退出的背景下，蓝筹股股价难免受到压制。　　后市研判　　申万宏源策略提出，上证综指“上有顶，下有底”，接下来的核心波动区间为3200~4600点。申万宏源基于中报预告调整后的2015年业绩增速和历史平均估值水平测算的“能买下手”的点位是3300，这同时也是两融和股权质押的风险底线，构成“三重底”。　　王胜表示，4500点救市政策退出的关键点位，短期逻辑(救市政策驱动)将在4500点附近向中期逻辑(震荡分化，恢复元气)快速切换。预计上证综指的核心波动区间为3200~4600点，创业板指核心波动区间为1650~3200点。窄幅震荡，有养生息是主旋律。　　“8~9月是重要事件集中的时间窗口，届时A股市场有望迎来阶段性蜜月期，”王胜称，因为届时习总书记访美。　　申万宏源策略团队判断的核心风险有三个。第一，(向上) 超预期的新龙头出现，中概股互联网公司回归快于预期；第二，(向下) 业绩不达预期；第三，两融、股权质押等系统性风险被触发；第四，外因美联储加息，内因注册制影响超预期。　　对于投资者，王胜指出，“结构分化成为主基调，选股需要更加审慎”。　　在王胜看来，互联网仍然是恒星，但是需要逐步兑现投资故事，或者累积新的标的(次新股和回归的中概股)。已成为实质性大市值行业的军工主题投资色彩太浓，只能阶段性扛起大旗，其他高景气行业包括新能源汽车、医疗服务、机器人、90后消费、消费电子、航空、农业等，其中新能源汽车和消费电子的性价比略高；主题方面，国企改革股价跌下来员工持股等推进会更快，十三五规划仍是下半年的主线；个股精选角度包括中报高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等。

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